Расчет и анализ эффективности инвестиций

Расчет и анализ эффективности инвестиций. 

1. Анализ эффективности инвестицй

- Понятие и сущность инвестиций, их виды и классификация

- Основные понятия и принципы оценки эффективности инвестиций

2. Методика анализа экономической эффективности инвестиций

3. Особенности использования описанных методов на примере 

Методика 

Практика 



















































1.Анализ эффективности инвестиций.

Понятие и сущность инвестиций, их виды и классификация

Для того чтобы начать исследование инвестиционной сферы экономики, прежде всего, необходимо иметь четкое представление о том, что понимается под инвестициями. Следует сразу отметить, что «инвестиции» имеют различное толкование в экономической, справочной и энциклопедической литературах. 

Начнем с того, что слово «инвестиции» происходит от латинского «investire» , что в переводе означает облачать. В 1613 году термин впервые применился в значении «вкладывать деньги».

В Федеральном законе от 25.02.1999 N 39-ФЗ (ред. от 28.12.2013) "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений", под инвестициями понимаются денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. 

Трактовка понятия «инвестиции» в зарубежной и российской экономической науке не идентична. 

Приведем несколько примеров определения понятия «инвестиции» отечественными авторами:

1) Инвестиции – это вложение капитала в денежной, материальной нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности с целью получения текущего дохода или обеспечения возрастания его стоимости в будущем периоде. (И.А. Бланк.)

2) Термин «инвестиции» происходит от латинского investire – облачать. С финансовой и экономической точек зрения инвестирование может быть определено как долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью создания и получения чистой прибыли в будущем, превышающей общую начальную величину инвестиций. (Я.С. Меркулов.)

3)Инвестиции – это вложение средств (внутренних и внешних) в различные программы и отдельные мероприятия (проекты) с целью организации новых, поддержания и развития действующих производств (производственных мощностей), технической подготовки производства, получения прибыли и других конечных результатов, например, природоохранных, социальных и др. (В.Г. Золотогоров.)

4) Под инвестициями в широком смысле необходимо понимать денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, физических лиц, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью получения прибыли (и) или иного положительного эффекта. (И.В. Сергеев и И.И. Верестенникова.)

5) Инвестиции – это вложения сбережений всех участников экономической системы как в объекты предпринимательской и других видов деятельности, так и в ценные бумаги и иные активы с целью извлечения дохода (прибыли) или достижения положительного (социального) эффекта. (М.Ю. Маковецкий.) 

6) Инвестиции – это совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта. (Г.П. Подшиваленко.)

Теперь рассмотрим, что под инвестициями понимают зарубежные авторы: 

1) Инвестиции – это «… прирост ценности капитального имущества в результате производственной деятельности данного периода, … та часть дохода за данный период, которая не была использована для потребления»; «… покупка отдельным лицом или корпорацией какого-либо имущества, старого или нового, дома или машины, ценных бумаг на фондовой бирже и т.д.» (Дж. Кейнс.)

2) Инвестиции – это «расходные на строительство новых заводов, на станки и оборудование с длительным сроком службы и т.д. (К. Макконел и С. Брю.)

3) Инвестиции (или капиталовложения) – это прирост запаса капитала страны, то есть зданий и сооружений, машин и оборудования, а также товарно-материальных запасов в течение года. Осуществление инвестиций связано с отказом от текущего потребления ради увеличения будущего потребления. ( П. Самуэльсон.)

4) В наиболее широком смысле слово «инвестировать» означает: «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую их сумму в будущем». Отдавать деньги приходится сейчас и в определенном количестве. Вознаграждение поступает позже, если поступает вообще, и его величина заранее неизвестна. (У.Ф. Шарп, Г.Дж. Александер и Дж.В. Бэйли) 

5) Инвестиции – это использование капитала с целью получения дополнительных средств либо путем вложения в привлекательные инвестиционные проекты (доходные предпрития), либо с помощью  участия в рискованном (венчурном) проекте, направленном на получение прибыли. (Дж. Доунс, Дж.Э. Гудман.)

Проанализировав различные источники отечественных и зарубеж-ных авторов, можно выделить следующие наиболее распространенные подходы к пониманию сущности инвестиций. Так, некоторые авторы рассматривают инвестиции либо как совокупность произведенных затрат, либо как вложение капитала. Недостатком этих подходов является статичность характеристики объекта анализа, заключающейся в том, что выделяется какой-нибудь один из элементов инвестиций (затраты или ресурсы) и отдается приоритет отдельной стадии движения инвестиций: производственной (промежуточной) или денежной (начальной). Однако инвестиции следует рассматривать не в статике, а в динамике, как целостный процесс, в ходе которого происходит последовательная смена форм стоимости и реализуется динамическая связь элементов инвестиций. Кроме того, в ряде определений понятия «инвестиции» в качестве ресурсов выступают только денежные средства. Однако капитал может вкладываться и в других формах, таких как нематериальные активы, движимое и недвижимое имущество, различные финансовые инструменты и т.д. Далее, следует отметить, что не во всех определениях данного понятия имеется такой элемент инвестиций, как результативность вложений, либо результатом вложений является лишь получение дохода. Очевидно, что результатом инвестиционной деятельности может быть не только получение прибыли, но и достижение определенного положи-тельного эффекта: социального, экологического, инновационного, повышение конкурентоспособности экономики страны и т.д. Следующим моментом является то, что некоторые авторы отождествляют категории «инвестиции» и «капитальные вложения». Однако «инвестиции» более широкое понятие, чем «капитальные вложения», поскольку они могут вкладываться не только в воспроизводство основных фондов, но и в создание новых предприятий, приобретение ценных бумаг, нематериальных активов, в информационные ресурсы и т.д., то есть капитальные вложения можно рассматривать как одну из форм инвестиций, а не как тождественную категорию инвестициям. Также можно отметить то, что в основу определений некоторых отечественных авторов положены нормы Федерального Закона «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений». В таких определениях сделан акцент на конкретизацию содержания инвестиций, то есть определяется, что относится к инвестициям. Таким образом, по результатам проведенного анализа можно сделать следующие выводы:

 – становление и развитие теоретических основ инвестиционной проблематики в значительной степени обусловлено трансформационными процессами и проводимой в определенные периоды экономической политикой; 

– категория «инвестиции» исследована достаточно обстоятельно, однако при толковании данного понятия существуют определенные рас- хождения, которые требуют систематизации различных подходов в формировании понятийного аппарата. 

Теперь рассмотрим ключевые характеристики экономической сущности инвестиций: 

1. Инвестиции выступают объектом экономического управления, поскольку предметная сущность инвестиций непосредственно связана с экономической  сферой ее проявления, то есть категория «инвестиции» входит в понятийно-категориальный аппарат, связанный со сферой экономических отношений, экономической деятельностью.

2. Сущность инвестиций связана с такой категорией, как капитал, который определяет любые ресурсы, созданные и используемые для производства большего количества благ. В связи с чем инвестиции являются наиболее активной формой вовлечения накопленного капитала в экономический процесс, при этом капитал используется во всех альтернативных его формах и вкладывается в любые объекты предпринимательской и иной деятельности, в различные отрасли и сферы экономики.

3. Инвестиции всегда осуществляются с определенной целью. Целевой установкой инвестиций является достижение конкретного заранее предопределенного эффекта, который может носить как экономический (прирост суммы инвестированного капитала, положительная величина инвестиционной прибыли, положительная величина чистого денежного притока, обеспечение сохранения ранее вложено капитала и т.п.), так и внеэкономический характер (например, социальный, экологический и другой).

4. В рамках категории «инвестиции» объединяются ресурсы (капитальные ценности), вложения (затраты) и отдача вложенных средств как мотива этого объединения. Таким образом, инвестиции следует рассматривать как целостный процесс, в ходе которого происходит последовательная смена форм стоимости, реализуется динамическая связь элементов инвестиций, достигается конечный результат инвестиционной деятельности. Такой процесс можно представить в виде следующей модели: Ресурсы — Затраты — Конечный результат

5. Инвестиции являются объектом рыночных отношений, так как используемые в процессе инвестиций разнообразные инвестиционные ресурсы, товары и инструменты как объекты купли-продажи формируют особый вид рынка – инвестиционный, характеризующийся (как и любой другой вид рынка) спросом, предложением и ценой, а также совокупностью определенных субъектов рыночных отношений. Инвестиционный рынок формируется всей системой условий рыночной экономики, тесно сопряжен с другими рынками и функционирует под определенным воздействием разнообразных форм государственного регулирования.

6. Инвестиции непосредственно связаны с фактором времени. При осуществлении инвестиций имеет место отказа от потребления сегодня в пользу будущих благ. При этом экономическая ценность сегодняшних и будущих благ для собственника капитала неравнозначно: при прочих условиях возможности будущего потребления менее ценны в сравнении с текущим потреблением. Для преодоления указанного стереотипа и побуждения собственника капитала к инвестированию, необходимо обеспечить достаточно весомое для него вознаграждение за отказ от использования капитала на цели потребления, которое поступит позже (то есть имеет место временной лаг между моментом инвестирования капитала и моментом получения вознаграждения).

7. Инвестиции выступают носителем фактора риска, так как инвестор, осуществляя инвестиции, всегда осознанно идет на риск, связанный с возможным снижением или неполучением суммы ожидаемого инвестиционного дохода, а также возможной частичной или полной потерей инвестированного капитала.

Исходя из вышеуказанных характеристик, с комплексной точки зрения, сформулируем определение понятия «инвестиции» следующим образом: инвестиции представляют собой вложение капитала в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности с целью получения прибыли (дохода), а также достижения иного экономического или внеэкономического эффекта, осуществление которого базируется на рыночных принципах и связано с факторами времени и риска. 

Теперь можно перейти к рассмотрению видов инвестиций. Инвестиции бывают:

1. Реальные – вложения средств в физический капитал предприятий;

2. Финансовые – это вложения в покупку акций, других ценных бумаг и использование иных финансовых инструментов с целью увеличения финансового капитала инвестора. 

3. Интеллектуальные, которые направлены на подготовку и переподготовку специалистов на курсах, передачу опыта, лицензий и нововведений, совместные научные разработки;

4. Прямые – инвестиции, сделанные юридическими и физическими лицами, имеющими право на участие в управлении предприятием и полностью владеющими предприятием или контролирующими не менее 10 % акций или акционерного капитала предприятия; 

5. Портфельные, не дающие право вкладчикам влиять на работу фирм и компаний, вкладываемые в долгосрочные ценные бумаги, покупку акций;

6. Тезаврационные – включают вложения в золото, серебро, другие драгоценные металлы, драгоценные камни и изделия из них, а также предметы коллекционного спроса;

7. Капиталообразующие – затраты на капитальный ремонт, приобретение земельных участков. 

Классификация видов инвестиций зависит от разных признаков: 

1. По объемам вложений – реальные и финансовые. 

2. По срокам вложений – краткосрочные, среднесрочные, долгосрочные. 

3. По цели инвестирования – прямые и портфельные. 

4. По сфере вложений – производственные и непроизводственные.

5. По формам собственности на инвестиционные ресурсы – частные, государственные, иностранные и смешанные. 

6. По регионам – внутри страны, за рубежом. 

7. По рискам – агрессивные, умеренные, консервативные.

На микроуровне инвестиции играют очень важную роль. Они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и увеличения прибыли хозяйствующего субъекта. 





























Основные понятия и принципы оценки эффективности инвестиций. 

Расчет экономической эффективности инвестиций и инвестиционных проектов дает возможность судить о целесообразности их реализации. Методы расчета и анализа экономической эффективности инвестиций систематизированы в две группы – статические (расчет сравнительной экономической эффективности) и динамические (расчет обобщающей, интегральной экономической эффективности). 

К статическим методам относятся: 

1) расчет и сравнение затрат; 

2) расчет и сравнение прибыли; 

3) расчет и сравнение рентабельности;

4) расчет и сравнение срока окупаемости. 

К динамическим методам относятся: 

1) расчет чистого дисконтированного денежного потока; 

2) метод индекса доходности (рентабельности) инвестиций; 

3) метод внутренней нормы доходности; 

4) расчет дисконтированного срока окупаемости инвестиций; 

5) метод расчета модифицированной внутренней нормы доходности.

Каждому из перечисленных методов соответствуют определенные условия и области применения, а также каждый характеризуется определенными достоинствами и недостатками. Наиболее простыми, но достаточно часто используемыми на практике являются статические методы. Эти методы характеризуются следующими признаками: 

1. Используются для оценки эффективности так называемых частных инвестиционных проектов, реализуемых только на конкретном предприятии, то есть результаты этих инвестиционных проектов ограничены областью финансово-хозяйственной и инвестиционной деятельности одного предприятия. Например, эти методы можно использовать для оценки эффективности модернизации производства или совершенствования технологических процессов, внедрения организационных мероприятий в области организации производства, труда или управления. Для перечисленных инвестиционных проектов достаточно сложно использовать динамические методы оценки эффективности по причине сложности прогнозирования денежных потоков от инвестиционной деятельности в отрыве от денежных потоков предприятия в целом. 

2. Можно обосновать выбор базы для сравнения и расчета альтернативных результатов и затрат. Как правило, при внедрении частных инвестиционных проектов в качестве базы для сравнения выбираются показатели (результаты и затраты) до внедрения оцениваемого инвестиционного проекта.

 3. В качестве временного периода, в течение которого рассчитываются соответствующие показатели и критерии эффективности, обычно принимается год, а не весь инвестиционный период. 

4. Не применяется процедура дисконтирования стоимостных результатов и затрат, связанных с инвестиционным проектом, то есть не учитывается фактор времени получения результатов и необходимых затрат. Соответственно фактам, указанным выше, становится понятным, что статические методы дают приблизительную оценку рассматриваемых вариантов инвестиций, и это является их основным недостатком. Что касается достоинств рассматриваемых методов, то в этом случае следует указать на их достаточную простоту в практическом применении и возможность использования для предварительных оценок в условиях отсутствия достоверных данных о доходах и рас- ходах, получаемых от инвестиционного проекта. 

Предприятия чаще всего используют эти методы, когда инвестиции невелики по сумме, а расчеты требуется осуществить быстро и просто, а также когда показатели по отдельным периодам срока службы инвестиционного объекта ненадежны. Несмотря на относительную неточность, эти методы позволяют выявить и предотвратить неэффективные вложения. Метод расчета и сравнения затрат основан на расчете только обобщающих, то есть капитальных и текущих (эксплуатационных) затрат по сравниваемым вариантам инвестиций, стоимостная оценка результатов в этом случае не учитывается. Областью применения данного метода является оценка инвестиционных проектов, при которых не происходит стоимостных изменений результатов деятельности предприятия при внедрении проекта, например, не изменяются показатели объемов производства и цены реализуемой продукции или качество и состав выполняемых управленческих функций. Критерием эффективности такого рода инвестиций является минимум обобщающих затрат. Расчет текущих (эксплуатационных) затрат в этом методе рекомендуется осуществлять по тем статьям затрат, которые различаются в сравниваемых вариантах, то есть расчет осуществ- ляется в объеме годовой технологической себестоимости продукции или услуг. В составе текущих затрат учитываются: – заработная плата персонала с учетом страховых взносов; – материальные и энергетические затраты; – затраты на инструменты, приспособления и спецоснастку; – затраты на обслуживание оборудования и т. д. В составе капитальных затрат рекомендуется учитывать [2]: – калькуляционные амортизационные отчисления; – калькуляционные проценты на вложенный капитал. Калькуляционные амортизационные отчисления следует рассчитывать в том случае, если возрастает восстановительная стоимость объекта инвестирования и средств амортизационного фонда, сформированного с учетом используемых методов начисления бухгалтерской амортизации. Калькуляционные проценты на вложенный капитал представляют собой альтернативные издержки предприятия в случае инвестирования средств в проект, так как предприятие в этом случае недополучит доход, связанный с возможным альтернативным размещением суммы инве- стиционных вложений, например, на депозит или в форме другой финансовой инвестиции. Так как метод расчета и сравнения затрат позволяет рассматривать альтернативные ва- рианты без учета доходов, то в этом случае минимум затрат эквивалентен максимуму прибыли. Сравниваемые варианты инвестиций должны быть сопоставимы в первую очередь по про- изводительности. Если варианты различаются производительностью, то рекомендуется произ- вести расчет удельных обобщающих затрат по показателю производительности вариантов с уче- том потребности рынка или ввести в расчеты корректирующий коэффициент, учитывающий раз- личие в производительности. Если альтернативные объекты инвестирования нетождественны по количественным и ка- чественным параметрам, необходимо использовать метод сравнения по прибыли или метод рас- чета рентабельности [3]. Метод расчета и сравнения прибыли и рентабельности позволяет более объективно, по сравнению с методом расчета затрат, оценить эффективность альтернативных инвестицион- ных проектов. Не всегда инвестированный объект с меньшими затратами приносит большую при- быль. Метод сравнения прибыли и рентабельности лучше всего подходит для оценки инвести- ционных объектов, различающихся качественными параметрами выпускаемой продукции. До- ходы от проекта могут различаться вследствие роста качества выпускаемой продукции и роста ее цены, а также вследствие роста производительности и объема выпуска, что приводит к сни- жению себестоимости, цены, росту объемов продаж и объема прибыли за период времени. Метод расчета и сравнения рентабельности инвестиций является продолжением метода расчета и сравнения прибыли. Рентабельность – относительный показатель эффективности ин- вестиций, который рассчитывается как отношение прибыли к инвестиционным вложениям. В рас- четах рентабельности можно использовать различные методические подходы, например, ис- пользовать значение прибыли до налогообложения и после налогообложения, прибыли, рассчи- танной с учетом процентов по кредиту и без учета. При анализе рентабельности сравниваемых инвестиций методические подходы к ее расчету должны быть одинаковыми. Критерием эффек- тивности инвестиций является максимальный показатель рентабельности. Метод расчета и сравнения срока окупаемости позволяет рассчитать период времени, в течение которого происходит возврат инвестированного капитала. Критерием эффективности является минимальный период окупаемости инвестиций. Этот критерий отражает инвестицион- ный риск возможного невозврата инвестиций в течение периода реализации инвестиционного проекта. Данный показатель рекомендуется использовать в дополнение к методу расчета и срав- нения рентабельности. Для углубленного анализа эффективности инвестиционных проектов следует использо- вать динамические методы, основанные на расчете обобщающих показателей эффективности за весь период реализации проекта с учетом фактора времени наступления денежных притоков и оттоков, связанных с проектом. Основным критерием эффективности инвестиций является мак- симальное значение чистого дисконтированного денежного потока, рассчитанного за весь жиз- ненный цикл проекта. Характерной особенностью динамических методов является использование процедуры дисконтирования разновременных результатов и затрат, связанных с инвестиционным проектом. Метод расчета дисконтированных денежных потоков основан на прогнозировании бу- дущих денежных притоков и денежных оттоков. Разница между денежными притоками и оттоками за определенный период времени (год, месяц и т. п.), который называется шагом прогнозирова- ния, образует чистый денежный поток, который может иметь как положительное, так и отрица- тельное значение. Дисконтирование чистого денежного потока или учет фактора времени его наступления по отношению к моменту приведения, как правило к моменту начала реализации проекта, осуществ- ляются с использованием ставки дисконтирования. Ставка дисконтирования – это требуемая доходность инвестора на инвестиционные вло- жения в оцениваемый проект, в этом случае обоснование ставки дисконта связано с оценкой уровня риска вложений в проект. Существует несколько подходов к обоснованию ставки дисконта, например, метод расчета средневзвешенной стоимости капитала, инвестированного в проект, модель капитальных акти- вов, метод кумулятивного построения и т. д. На практике наиболее часто применяется метод кумулятивного построения. При использовании этого метода первоначально производится оценка безрисковой ставки дохода (ставки дохода по безрисковым ценным бумагам). Затем к безрисковой ставке прибавля- ется премия за инвестирование в данный проект. Эта премия представляет собой доход, который требует инвестор в качестве компенсации за дополнительный риск, связанный с капиталовложе- ниями в проект, по сравнению с безрисковыми инвестициями





























































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































































2.......................